华润集团

华润水泥进入高增长期

发稿时间:2004-10-06来源:苹果日报 【 字体:
[苹果日报] 2004/10/06

   华泥于去年7月以介绍方式上市(即不涉发行新股或招股),25%股份免代价送给华润创业(291)当时的股东。现时,非上市的华润集团持有74.5%华泥,华泥街货25.5%只值1.74亿元。在华润系上市公司中,华泥市值最小,PE最低。

   04年(12月年结)上半年,华泥营业额6.71亿元,上升46%;纯利4519万元,急增1.1倍,每股盈利由5.9仙大增至12.5仙。半年盈利已相等于03年全年(4927万元)的92%。华泥产销水泥与混凝土,上半年水泥产销量增长32.5%,销售金额上升30.2%,分类经营利润(7010万元)激增191%。混凝土业务营业额大增,但边际利润率下降,分类经营盈利增幅较小。

   华泥进入高增长期,来自新厂投产。位于广西的新厂,水泥年产量60万吨(相对于上半年水泥产销量170万吨,比例颇大),今年618日投产,对上半年业绩的贡献只有13日,下半年则是全期。尽管混凝土业务只属平稳,集团下半年整体盈利估计仍将高于上半年,全年盈利预测1.10亿元,大增1.2倍,每股盈利由0.136元增至0.30元。现价往绩PE13.8倍,预测6.3倍,与海螺的预期PE12.7倍比较,或不太适宜,但亚太区120只主要水泥股平均PE13.9倍(部份为国内A股,因而拉高平均PE),华泥PE显得吸引。

   华泥PE吸引,NAV亦然。6月底每股NAV2.84元,股价折让34%。海螺股价是NAV3倍。

   国内宏观调控,实力不足的小厂处境困难。华泥有背景,有能力设立大型生产线及采用先进技术,业者汰弱留强,华泥长远得益。中线目标价2.84元,即NAV,折合04PE,亦只不过系9.5倍。

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