华润集团

华润燃气受惠煤改气政策

发稿时间:2018-03-15来源:文汇报 【 字体:

华润燃气(1193)是中国最大的燃气下游分销商之一,主要从事下游城市天然气分销业务,包括管道天然气分销及天然气加气站业务。华润燃气2017年上半年收入和净利润分别达到154亿元和21亿元,同比增长14.8%和8.0%。总天然气销量达到100.71 亿立方米,同比增长21.7%。销量增长受各类强劲需求的驱动,尤其是商业(同比增长30.1%),工业(同比增长28.5%)和LNG加油站(同比增长29.5%)。按板块分类,天然气分销,天然气接驳及LNG 加油站分别贡献收入约70.9%、17.9%及8.8%,以及贡献分部利润约47.1%、43.4%及7.2%。

天然气需求增长料续可观

内地一直将推行煤改气政策作为其环境保护政策的最重要战略之一,特别在采暖用途方面积极以天然气取代煤炭以遏制污染物排放。2016 年,天然气仅占内地一次性能源消费总量的6%,政府计划到2020年和2030年将天然气使用量分别提高到10%和15%,意味着2016 -2020 年的复合年增长率为14.8%,2020-2030 年为5.2%。我们认为煤改气将成为天然气消费增长的最大动力之一及在目前的原油和内地煤价水平下使用天然气的经济性重新浮现。根据国家发改委的资料,2017 年天然气需求增长达到14.8%,而2016 年仅为6.6%,2012 - 2016 年平均仅为9%。我们对中国天然气消费市场持乐观态度,预计2018-2020 年天然气需求增长将维持中双位数增长。

据彭博估计,公司2017 和2018 年的盈利预测分别为36.9 亿元和41.53 亿元,同比增长约12.20%和12.54%。2017 年和2018 年每股收益分别预计为1.677 元和 1.889 元。公司现时对应2017 年15.4 倍市盈率,每股收益增长约12.18%,我们认为华润燃气目前的估值对长期投资者有吸引力,近期股价疲弱提供买入良机。本行给予买入评级,6 个月目标价为31.0 元,基于18.5 倍2017 年市盈率,与公司自2011年以来的历史平均市盈率一致。(茂宸证券) (文汇报) 2018/03/15